前 言 信用风险在大多数金融交易中都是一个重要的考虑因素。与对待其他任何风险一样，风险承担者对其所承担的风险中无法通过多样化消除的那部分风险，要求获得补偿。如在债券市场，为了吸引投资者，发行风险较高的债券必须承诺更高的收益。但收益应高多少呢？信用风险评估模型就试图运用从或有要求权分析发展而来的理论，为信用风险定价。 这本专著概括了当前信用风险评估理论，并分析了信用风险模型在金融衍生产品定价中的几种应用。特别是，信用风险模型已融入到那些含有信用风险的衍生产品合约的定价中。信用风险能以多种不同方式影响衍生产品的定价。首先，金融衍生产品可能含有交易对手违约风险。第二，衍生产品可能是以诸如公司债券这类易遭受信用风险的证券为基础发行的。第三，信用风险自身可能就是衍生工具的基础变量。第四，信用衍生产品自身可能遭受交易对手风险。本书探讨所有这些评估问题，但关注点是交易对手风险。 本书分为六章，加一个附录。第1章简要介绍了信用风险以及在或有要求权定价中运用信用风险模型的动机。第2章介绍了或有要求权估价的一般理论，并概括了一些重要应用，如布莱克-舒尔茨方程(Black-Scholes formulae)在标准期权中的应用，奚斯-约罗-莫顿原理(Heath-Jarrow-Morton methodology)在利率建模中的应用。第3章回顾了信用风险定价领域的早期著作。第4章，在诸如高斯(Gaussian)利率与随机交易对手负债之类的假设下，提出了公司价值评估模型，用于期权和易遭受交易对手风险的远期合约的定价。第5章讲述了混合信用风险模型，它综合了密度模型(密度模型是最近才在文献上出现的)与公司价值模型的特征。第6章分析了复杂评估方法中信用衍生产品的估价，提出了用来直接评估利差衍生产品的方法的简化式，并建立了一个模型，将易遭受交易对手违约风险的信用衍生产品看作脆弱交易期权。第7章总结讨论这个成果的实践意义。附录是对贯穿全书的数理工具的一个概括。 本书是《衍生产品信用风险的定价》这一专著的修正版与扩充版，《衍生产生信用风险的定价》是由斯普林格-维拉格(Springer-Verlag)出版的经济学与数理系列讲稿的第470卷。因此，对学术界以及有志于为信用风险——尤其是衍生产品的信用风险——建模的实际工作者来说，本书仍是一本值得“看一看、想一想”的研究专著。而且，关于一般衍生产品的定价、最流行的信用风险模型、以及关于这些命题相当详尽的证明，都是本版的新增内容，这些都使本书成为信用风险与金融衍生产品高级课程的补充读物。 曼纽尔·阿曼(Manuel Ammann) 2001年于圣·加仑